300余待審企業(yè)迎新IPO大考，資本轉(zhuǎn)向“更會賺錢”企業(yè)
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發(fā)布 : 04-17
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資本市場新“國九條”出臺，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板IPO門檻全面提高，新股“后備軍”預(yù)計將大幅減少。新規(guī)對當(dāng)前IPO影響有多大？300余家待審企業(yè)首當(dāng)其沖。 第一財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，滬深交易所自2月7日之后就沒有再舉行過上市委審議會議。業(yè)內(nèi)預(yù)期，目前滬深兩市300余家排隊待審企業(yè)或都要適用新的上市門檻。 根據(jù)正在征求意見的上市規(guī)則，主板和創(chuàng)業(yè)板將提高凈利潤、現(xiàn)金流量凈額、營業(yè)收入和市值等指標(biāo)，其中主板要求最近一年凈利潤不低于1億元，創(chuàng)業(yè)板則要求不低于6000萬元 。門檻提升后，目前排隊待審企業(yè)預(yù)計將有部分不再滿足上市要求。同時，科創(chuàng)板也將提高對科創(chuàng)屬性的認定標(biāo)準(zhǔn)。 第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前主板、創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)中僅有少量企業(yè)披露2023年業(yè)績，且均符合上述要求。不過，參考2022年利潤來看，不少企業(yè)面臨較大業(yè)績壓力，2023年是企業(yè)能否滿足上市門檻的關(guān)鍵期。 上市門檻提升后，資本對IPO項目的選擇也開始分化。 有股權(quán)投資機構(gòu)高管對第一財經(jīng)表示，IPO門檻提升，將帶來一級市場資本對財務(wù)指標(biāo)更優(yōu)企業(yè)的大幅傾斜。一家券商投行高管也對記者稱，在當(dāng)前IPO政策環(huán)境下，將投入更大力量來挖掘優(yōu)質(zhì)項目。主板1億紅線，攔住了誰？ 第一財經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，截至4月15日，有154家申報主板的在審擬IPO公司待上會，其中152家選擇第一套標(biāo)準(zhǔn)申報上市，還有2家分別采用第二套和第三套標(biāo)準(zhǔn)上市。 選擇主板第一套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中，8家披露了2023年度凈利潤，均超過1億元；115家披露了2022年業(yè)績，其中28家凈利潤低于1億元。也有公司2022年度凈利潤指標(biāo)符合新規(guī)，但近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和營收的累計值均未達標(biāo)。 4月12日，滬深交易所發(fā)布《股票上市規(guī)則》并公開征求意見。其中主板擬提高凈利潤、現(xiàn)金流量凈額、營業(yè)收入和市值等指標(biāo)。 一是將第一套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計凈利潤指標(biāo)從1.5億元提升至2億元，最近一年凈利潤指標(biāo)從6000萬元提升至1億元，最近3年累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標(biāo)從1億元提升至2億元，最近3年累計營業(yè)收入指標(biāo)從10億元提升至15億元。二是將第二套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標(biāo)從1.5億元提升至2.5億元。三是將第三套上市標(biāo)準(zhǔn)中的預(yù)計市值指標(biāo)從80億元提升至100億元，最近1年營業(yè)收入指標(biāo)從8億元提升至10億元。 修改后，主板（一般境內(nèi)企業(yè)）第一套上市標(biāo)準(zhǔn)——最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于2億元，最近一年凈利潤不低于1億元，最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于2億元或營業(yè)收入累計不低于15億元；第二套標(biāo)準(zhǔn)——預(yù)計市值不低于50億元，且最近一年凈利潤為正，最近一年營業(yè)收入不低于6億元，最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于2.5億元；第三套標(biāo)準(zhǔn)——預(yù)計市值不低于100億元，且最近一年凈利潤為正，最近一年營業(yè)收入不低于10億元。 新規(guī)則擬設(shè)置過渡期。修訂后的主板上市條件擬自新上市規(guī)則發(fā)布之日起實施，尚未通過上市委審議的主板擬上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)適用新的上市條件；已通過上市委審議的，適用修訂前的上市條件。其中，上交所表示，對于未通過上市委審議，且不符合新的上市條件的企業(yè)，上交所將引導(dǎo)其重新申報在其他合適的板塊上市。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以第一套標(biāo)準(zhǔn)來看，115家披露了2022年業(yè)績的公司中，28家最近一年凈利潤（扣非前后孰低，下同）低于1億元。其中，申報深市主板的江蘇大藝科技股份有限公司（下稱“大藝科技”）2020~2022年度累計凈利潤為2.10億元，2022年凈利潤為6133.93萬元，剛好超過舊規(guī)中的6000萬元，但與新規(guī)存在較大距離。 根據(jù)招股說明書，該公司2023年1~9月扣非后歸母凈利潤為8919.28萬元。若2023年度凈利潤未能超過1億元，則不滿足新規(guī)條件。2024年3月31日起，該公司的IPO審核處于中止?fàn)顟B(tài)，因為IPO申請文件中記錄的財務(wù)資料已過有效期，需要補充提交。 同樣處于中止?fàn)顟B(tài)的長春卓誼生物股份有限公司（下稱“卓誼生物”）不僅2022年度凈利潤低于1億元，2020年~2022年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計低于2億元，同期營業(yè)收入也合計低于15億元。 根據(jù)招股書，卓誼生物2023年上半年歸母凈利潤為3089.59萬元。若2023年度凈利潤（扣非前后孰低）未能超過1億元，最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額或營業(yè)收入累計數(shù)額不達標(biāo)，則可能不符合上市標(biāo)準(zhǔn)。 在2022年度歸母凈利潤超過1億元的公司中，山東金鴻新材料股份有限公司、蘇州佳祺仕科技股份有限公司（下稱“佳祺仕”）兩家公司2020~2022年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計分別為2808.98萬元、6234.53萬元，均不足2億元；同期營收累計分別為12.32億元、10.76億元，均不足15億元。其中，佳祺仕最近3年營收壓線申報。目前，這兩家公司的IPO審核也處于中止?fàn)顟B(tài)，需要更新財務(wù)資料。 還有10家公司2020年~2022年扣非后歸母凈利潤累計低于2億元，其中，新疆凱龍清潔能源股份有限公司、金永和精工制造股份有限公司這三年扣非后歸母凈利潤累計分別為1.6億元、1.78億元。創(chuàng)業(yè)板6000萬門檻，誰壓力最大？ 除了主板將提高IPO門檻外，創(chuàng)業(yè)板的凈利潤指標(biāo)以及預(yù)計市值、收入等指標(biāo)也將調(diào)高。 根據(jù)最新規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)中，最近兩年凈利潤指標(biāo)將由5000萬元提高至1億元，并新增最近一年凈利潤不低于6000萬元的要求；將第二套上市標(biāo)準(zhǔn)中預(yù)計市值由10億元提高至15億元，最近一年營業(yè)收入由1億元提高至4億元。過渡期的安排與主板一致。 修訂后，創(chuàng)業(yè)板（一般境內(nèi)企業(yè)）第一套上市標(biāo)準(zhǔn)為“最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6000萬元 ”；第二套上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計市值不低于15億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于4億元 ”。 第一財經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，截至4月15日，有81家申報創(chuàng)業(yè)板的在審擬IPO公司尚未上會，其中73家公司選擇第一套標(biāo)準(zhǔn)申報上市，還有8家公司選擇第二套標(biāo)準(zhǔn)上市。 上述73家公司中，有9家已披露2023年業(yè)績，最近一年凈利潤（扣非前后孰低，下同）均超過6000萬元，累計兩年凈利潤也均超過1億元。 剩余的64家公司，披露的最近一個會計年度為2022年，其中12家公司的凈利潤低于6000萬元。這12家公司中，江蘇東方四通科技股份有限公司（下稱“東方四通”）、安徽兆尹信息科技股份有限公司、深圳市斯比特技術(shù)股份有限公司、基因科技（上海）股份有限公司、賽爾通信服務(wù)技術(shù)股份有限公司5家公司2021年和2022年度扣非后歸母凈利潤累計值均低于1億元。 東方四通2022年度扣非后凈利潤為5480萬元，依據(jù)最近兩年累計凈利潤不低于1億元來計算，這意味著其2023年度扣非后凈利潤要至少達到4520萬元，才能達標(biāo)。根據(jù)招股書，東方四通2023年上半年扣非前后凈利潤孰低值為8915.54萬元。 另外，8家選擇第二套標(biāo)準(zhǔn)申報創(chuàng)業(yè)板的公司，披露的最近一個會計年度也為2022年，這些公司凈利潤均為正數(shù)，但南京海納醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“海納醫(yī)藥”）、山東百諾醫(yī)藥股份有限公司（下稱“百諾醫(yī)藥”）2家公司2022年度營收均低于4億元。 根據(jù)招股書，2023年上半年，海納醫(yī)藥、百諾醫(yī)藥的營收分別為2.26億元、2.39億元。這意味著兩家公司要達標(biāo)，2023年下半年還需要分別實現(xiàn)營收至少1.74億元、1.61億元。資本轉(zhuǎn)向“更會賺錢”企業(yè) 除了排隊在審的擬IPO企業(yè)面臨更高門檻之外，市場中介機構(gòu)、VC/PE等參與方也迎來挑戰(zhàn)。 “現(xiàn)在IPO處于全方位嚴監(jiān)管狀態(tài)，除了要符合硬性的上市標(biāo)準(zhǔn)之外，還需要符合行業(yè)定位、科創(chuàng)屬性等多方面條件?！币晃籌PO律師告訴第一財經(jīng)記者。 據(jù)他介紹，符合這些條件的企業(yè)有望成功IPO：一是財務(wù)數(shù)據(jù)尤其是凈利潤指標(biāo)好，絕對值能過關(guān)，且業(yè)績能在相當(dāng)長一段時間有穩(wěn)定的表現(xiàn)；二是所屬行業(yè)為國家重點支持鼓勵的方向；三是募集資金規(guī)模適當(dāng)，不宜太大；四是企業(yè)內(nèi)控要相當(dāng)優(yōu)秀。 不過在他看來，綜合具備上述條件的企業(yè)并不多，因為國家重點支持鼓勵方向的企業(yè)以成長型居多。 除了提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標(biāo)準(zhǔn)外，新“國九條”還要求提高發(fā)行上市輔導(dǎo)質(zhì)效，擴大對在審企業(yè)及相關(guān)中介機構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面。 前述股權(quán)投資機構(gòu)高管告訴記者，在財務(wù)指標(biāo)提高疊加IPO數(shù)量減少、現(xiàn)場檢查力度加大的背景下，VC/PE基金的退出難度將加大，且在沒有明確IPO預(yù)期之下，只能轉(zhuǎn)向投資那些能夠較快產(chǎn)生現(xiàn)金流和實現(xiàn)盈利的企業(yè)。 上述IPO律師認為，新“國九條”的出臺將改變市場生態(tài)，從發(fā)行到交易到退市各環(huán)節(jié)都將會發(fā)生較大變化。 “對于中介機構(gòu)而言，在面臨強監(jiān)管環(huán)境下，以后的執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、工作流程、團隊的成本構(gòu)成都會發(fā)生較大變化?！彼Q，短期可能會遇到較大壓力，因為項目相對減少，活下去更重要。值班編輯：高莉珊
