優(yōu)山資本陳十游：行業(yè)下行周期中，更需要聚焦于尋找成本最低、技術(shù)突破性高、市場壁壘強的企業(yè)
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3月8日，21世紀(jì)影響力女性投資人閉門沙龍暨2024年股權(quán)投資春季策略會在北京成功舉辦。優(yōu)山資本創(chuàng)始合伙人、董事長陳十游在活動上分享了她的投資策略與行業(yè)洞察。陳十游曾創(chuàng)建并領(lǐng)導(dǎo)中金公司的PE、VC、母基金平臺，親自管理投資中金佳成首支48億人民幣股權(quán)投資基金，并創(chuàng)立400億人民幣國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基金，投資了近200家天使/VC子基金。2020年，她創(chuàng)辦優(yōu)山資本，目前管理著32億的私募股權(quán)基金和100億的產(chǎn)業(yè)母基金。值得一提的是，優(yōu)山資本團隊中女性比例為57%，在行業(yè)中頗為罕見。陳十游介紹，目前優(yōu)山資本管理的私募股權(quán)基金是一支綜合性基金，已經(jīng)投了44個項目并且已經(jīng)有4個上市，預(yù)計2年內(nèi)還有9個項目能夠IPO。每個賽道都有自己的周期，綜合基金的好處就是作為GP可以根據(jù)不同行業(yè)的周期去調(diào)整投資策略。她坦言，“最開始我們更多的是想關(guān)注人工智能，但后面其實在硬科技方向投的項目是最多的。在當(dāng)前的時代背景下，半導(dǎo)體、軍工、航空航天等硬科技領(lǐng)域的投資機會巨大?！痹诎雽?dǎo)體領(lǐng)域，市場規(guī)模上萬億，而且在設(shè)備和原材料上仍存在巨大的進(jìn)口替代空間。陳十游特別提到了優(yōu)山資本投資第三代半導(dǎo)體碳化硅的案例。通過這家鏈主企業(yè)，優(yōu)山資本從上游的設(shè)備、中游的器件，到下游的應(yīng)用進(jìn)行了全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在軍工領(lǐng)域，軍工行業(yè)的民營企業(yè)，具有較高的毛利率和“小而美”的特點，這也使得它們成為收購兼并的理想目標(biāo)。她指出，投資軍工企業(yè)的邏輯并不僅僅是戰(zhàn)爭威脅，更多是基于國家安全和戰(zhàn)略需求。商業(yè)航天的發(fā)展背景與軍工類似，在俄烏戰(zhàn)爭期間，衛(wèi)星在軍事上的應(yīng)用凸顯了其戰(zhàn)略重要性。國家鼓勵民營企業(yè)參與，以應(yīng)對全球競爭和戰(zhàn)略需求。陳十游表示，“在硬科技領(lǐng)域的投資中，通過投資鏈主企業(yè)，可以利用其在產(chǎn)業(yè)鏈中的主導(dǎo)地位，整合上下游資源，實現(xiàn)價值最大化。”在新能源領(lǐng)域，陳十游指出新能源在全球范圍內(nèi)的重要性，尤其是在實現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和這一全球共識的目標(biāo)下。中國已經(jīng)明確提出，要在2060年將新能源占比從現(xiàn)在的15%提高到90%，而要實現(xiàn)這一目標(biāo)至少需要100萬億的投入，這其中會誕生出非常多的機會。盡管當(dāng)前技術(shù)有局限，但技術(shù)仍在不斷地進(jìn)步和突破，儲能、風(fēng)能、光能、氫能等都是優(yōu)山資本關(guān)注的重點領(lǐng)域。同時她補充道，“新能源行業(yè)的周期性特別強，供求關(guān)系的變化對行業(yè)影響巨大。在當(dāng)前供大于求的下行周期中，更需要聚焦于尋找成本最低、技術(shù)突破性高、市場壁壘強的企業(yè)?！比斯ぶ悄馨l(fā)展多年但一直未達(dá)到預(yù)期的社會和產(chǎn)業(yè)效應(yīng)，但在ChatGPT等突破性技術(shù)出現(xiàn)之后，AI技術(shù)的顛覆性潛力初步顯現(xiàn)出來。雖然大模型技術(shù)有潛力顛覆很多行業(yè)，但需要巨大的算力支持，成本高昂。陳十游判斷，目前國內(nèi)有幾十家大模型公司，最后能沖出來的可能也只會有3家左右，反而AI的細(xì)分垂直應(yīng)用是一個充滿更多投資機會的市場。消費領(lǐng)域的并購也是優(yōu)山資本近期的準(zhǔn)備布局的方向。當(dāng)下消費類項目資產(chǎn)價格便宜，同時還有良好的現(xiàn)金流。控股之后對產(chǎn)品賦能，投資人可以通過分紅，以及后面賣給上市公司作為退出。陳十游認(rèn)為，除了獨立上市，企業(yè)被其收購也是一種可行的退出策略，可以為GP提供了更多的靈活性和安全邊際。此外，陳十游還補充道，“投資不僅要選對方向，投資時機、創(chuàng)業(yè)團隊都是影響投資成敗的關(guān)鍵因素?！蓖顿Y要找準(zhǔn)企業(yè)爆發(fā)點即將到來但尚未到來的時機，在這個階段，企業(yè)規(guī)模可能還不大，收入可能尚未實現(xiàn)，但產(chǎn)品已經(jīng)得到市場驗證，具備爆發(fā)的潛力。此時進(jìn)行投資，不僅估值較低，而且能夠搶占市場先機。這個時機的選擇，需要投資團隊基于對行業(yè)發(fā)展趨勢的深入分析和對企業(yè)產(chǎn)品的驗證。另外，企業(yè)即使技術(shù)領(lǐng)先，如果沒有一個完整的團隊來支持生產(chǎn)制造和產(chǎn)品銷售，這樣的企業(yè)也不值得投資。一個完整的團隊不僅是在技術(shù)上有壁壘，更重要的是能在市場上實現(xiàn)產(chǎn)品的商業(yè)化，這樣才能把技術(shù)轉(zhuǎn)化成真正的價值。
